国科微收购中芯宁波94.37%股权 中国半导体产业链重构进行时

　　国科微收购中芯宁波94.37%股权 中国半导体产业链重构进行时

　　2025年6月5日晚间，湖南国科微电子股份有限公司(SZ300672)的一纸公告搅动了半导体行业的平静水面。这家以芯片设计为主业的上市公司宣布，拟通过发行股份及支付现金的方式收购中芯集成电路(宁波)有限公司(以下简称中芯宁波)94.37%的股权，交易完成后将实现对这家特种工艺晶圆代工企业的绝对控股。更引人注目的是，作为交易方之一的中芯国际(688981.SH)全资子公司中芯控股将彻底退出中芯宁波股东序列，标志着中国半导体产业链格局正在发生微妙重构。

　　市场用真金白银投下信任票

　　6月6日复牌首日，国科微股价以90元高开，涨幅达11.03%，创下近两年新高。这样的表现堪比旱地拔葱，在近期震荡的A股市场中显得尤为亮眼。投资者似乎对这笔涉及亏损企业的交易给予了超预期认可——尽管公开数据显示，中芯宁波2023至2024年累计亏损超过16亿元，相当于每天烧掉约220万元。市场反应与财务数据的背离，恰恰折射出资本更看重战略协同而非短期盈利的深层逻辑。

　　十年锁仓期背后的产业雄心

　　预案中一个容易被忽略却至关重要的细节是，交易设置了长达120个月(即十年)的股份锁定期。这相当于给资本套上了"减速带"，迫使各方必须沉下心来经营产业。用通俗的话说，买卖双方这次是铁了心要做"时间的朋友"，而非赚快钱的投机客。这种超长锁定期在A股并购案例中实属罕见，某种程度上也暴露出国科微对整合特种工艺代工能力的急迫性——半导体制造本就是需要长期投入的"慢生意"，而特种工艺更是考验耐心的精密活计。

　　中芯国际退场释放的战略信号

　　中芯控股清仓中芯宁波股权的举动，犹如棋手主动放弃边角争夺中央腹地。行业分析师普遍认为，这反映中芯国际正聚焦先进制程研发，将特色工艺产能交给专业团队运营。值得注意的是，中芯宁波主攻的射频、传感器等特种芯片，恰是物联网、汽车电子的核心元器件。国科微接盘后，有望将自身在智能监控、存储控制等领域的芯片设计能力，与中芯宁波的特色工艺生产线形成"设计+制造"的黄金组合，这种垂直整合模式正是国际巨头德州仪器、意法半导体的成功秘诀。

　　财务数据下的冰火两重天

　　国科微2024年财报显示，其营业收入同比下降53.26%至19.78亿元，但净利润却逆势增长1.13%至9715.47万元。这种"收入腰斩利润反增"的奇特现象，说明公司正在进行主动的战略收缩。收购中芯宁波后，国科微将从纯芯片设计企业转型为IDM(集成器件制造商)模式，虽然短期要消化亏损压力，但长期看能摆脱代工产能受制于人的困境。就像厨师不能总依赖别人的厨房，拥有自己的"灶台"才能把控菜品质量与上菜速度。

　　行业整合潮中的危与机

　　本次交易恰逢全球半导体产业第三次转移浪潮，中国厂商正从低端封装向高端制造跃迁。国科微的收购可以理解为在特色工艺赛道"卡位"，避免在成熟制程领域与巨头正面竞争。但风险同样明显：16亿亏损的"窟窿"需要填补，近95%股权收购意味着要独自承担经营压力。这就像接手一家米其林餐厅，既要维持星级标准，又要扭转亏损局面，考验管理层的平衡艺术。

　　机构投资者的分歧视角

　　晨会纪要显示，部分买方机构将此次收购类比为"小鱼吃大鱼"的冒险游戏，担忧国科微现有体量难以消化中芯宁波的产能;而卖方分析师更多强调协同效应，认为交易估值相当于每片晶圆产能作价仅行业平均水平的60%，是笔划算买卖。这种分歧反映在盘面——尽管开盘大涨，但随后涨幅收窄至7%左右，显示资金仍在评估交易细节。

　　站在产业视角，这场收购可能成为观察中国半导体发展路径的显微镜：是继续追求先进制程的"面子"，还是深耕特色工艺的"里子"?答案或许就在国科微未来三年的产能爬坡曲线中。对投资者而言，需要关注后续两大关键节点：交易所对预案的问询函回复，以及标的资产的详细审计报告。毕竟在半导体行业，技术图纸可以一夜画就，但工艺良率的提升却需要日夜不辍的打磨。